miércoles, 17 de febrero de 2016

Kallpa SAB: Volcan - Resultados 4T2015 - VF @ PEN 0.92 - Comprar +



Buenos noches,
Volcan Compañía Minera S.A.A. (BVL:VOLCABC1) publicó resultados correspondientes al 4T2015. La compañía generó una pérdida por acción de US$ -0.122, por debajo de nuestro estimado de US$ -0.004. Asimismo, esta fue menor que la UPA de US$ 0.004 registrada el 4T2014.


Si bien las ventas se ubicaron ligeramente por encima de nuestro estimado. Las principales diferencias con nuestros estimados se debieron a las siguientes razones:

i.  EBITDA 28.4% por encima a nuestro estimado.  La compañía registró un cash cost de 50.0 US$/TM en el 4T2015, por debajo nuestro estimado 52.0 US$/TM.

ii.  Pérdida Neta de US$ -469.0 MM, por debajo de nuestro estimado de US$ -15 MM. La utilidad neta contable se vio afectada por una desvalorización de activos de larga duración (edificaciones, concesiones exploraciones) de US$ -470.1 MM neto de impuesto diferido, consecuencia de los menores precios de los minerales.

Esta pérdida no impacta en el flujo de caja de la compañía. De excluir dicha pérdida por desvalorización, Volcan hubiese registrado una utilidad de US$ 1.1 MM, por encima de nuestro estimado, en línea con un mejor EBITDA al proyectado.

La pérdida neta de US$ -469.0 MM se ubicó por debajo de la utilidad de US$ 10.3 registrada en el 4T2014, debido a: i) Pérdida por desvalorización de activos de larga duración por US$ 470.1 MM neto de impuesto diferido; y, ii) Reducción en las ventas en 26.6% A/A, producto de  los menores precios del zinc (-27.7% A/A), plata (-10.3% A/A) y plomo (-15.9% A/A).

El cash cost a nivel consolidado disminuyó de 63.1 US$/TM en el 4T2014 a 50.0 US$/TM en el 4T2015, lo cual implica un retroceso de 20.8% A/A.

Las inversiones (CAPEX) alcanzaron los US$ 39.0 MM  (-57.6% A/A), dada la finalización de la construcción de la Planta de Óxidos.

La posición de caja de Volcan al cierre del 4T2015 ascendió a US$ 192.3 MM (+10.3% A/A). El nivel de apalancamiento de la empresa (Deuda Neta / EBITDA) se ubicó en 2.97x, por encima del 2.82x registrado el 4T2014.

A pesar del escenario adverso de precios, la compañía generó una Flujo de Caja Operativo (FCO) de US$ 232.7 MM durante el 2015, lo cual presenta un ligero aumento 1.1% A/A. Esto fue consecuencia de un menor cash cost en -15.9%, el cual pudo contrarrestar la caída de los precios del zinc y de la plata en -10.5% A/A y -18.1% A/A, respectivamente.

Ante lo expuesto, reiteramos nuestra recomendación de comprar + las acciones de VOLCABC1 con un valor fundamental de S/. 0.92.

Saludos,
Sebastián Cruz Espinoza
Analista Inversiones y Mercado de Capitales
KALLPA Securities S.A.B.
Central:  (511) 630-7500 Anexo 140
Jirón Monte Rosa 233 – of. 902, Surco - Lima 33

Fuente. Kallpa SAB.





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